乳制品系列深度報告之六:消費升級+冷鏈完善,低溫酸奶穩中有升
2019-02-27 22:44
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低溫酸奶營(yíng)養價(jià)值高居液態(tài)乳頂端,近年增速較快,預計未來(lái)五年仍有15%的復合增速。自2011年以來(lái),低溫酸奶銷(xiāo)售額增速較快,2011-2015年CAGR約15.7%。低溫酸奶2015年增速15%,高于液態(tài)奶5%的行業(yè)平均增速,成為僅次于常溫酸奶的明星產(chǎn)品。根據AC尼爾森統計數據,2015年低溫酸奶市場(chǎng)規模約250億。假設給定15%的增速,預計2020年整體市場(chǎng)規模超500億。 消費升級、冷鏈完善帶動(dòng)低溫酸奶增長(cháng)。低溫酸奶營(yíng)養豐富,富含蛋白質(zhì)、維生素、鈣和有益菌群,可調節腸胃、美容養顏,具有健康、口感佳等特點(diǎn),深受消費者喜愛(ài)。隨著(zhù)居民人均可支配收入和城鎮化率的持續提高,人均奶制品消費量提升并由白奶向高附加值產(chǎn)品升級。當前中國人均酸奶消費額低,僅占美國的33%,日本的16%,未來(lái)提升空間巨大。由于低溫酸奶的運輸和保存對溫度要求高,冷鏈是目前制約低溫酸奶增速的主要原因。我國人均冷庫容量低,2014年僅0.116立方米/人,不足日本的1/2,美國的1/4。受益于冷鏈的加速建設,預計低溫酸奶將保持較高增長(cháng)。 競爭格局上,蒙牛、伊利、光明三大乳業(yè)巨頭占據六成市場(chǎng),地方乳企各占山頭,外資乳企搶灘華東市場(chǎng)。2015年1-9月,中國低溫酸奶CR3約60%。酸奶一直是蒙牛的強勢業(yè)務(wù),公司近年來(lái)加快兼并收購的步伐,并購君樂(lè )寶,與法國達能戰略合作,目前低溫酸奶市占率第一。伊利低溫酸奶產(chǎn)品線(xiàn)豐富,15年增速約20%。光明遭遇競爭加劇、管理層變動(dòng)等挑戰,15年業(yè)績(jì)負增長(cháng),積極推出新品、瞄準高端市場(chǎng)應對危機。天潤、輝山、三元、皇氏、燕塘等地方乳企立足區域,伺機而動(dòng)。外資乳企達能、味全、法國優(yōu)諾、日本明治主攻華東市場(chǎng),對光明乳業(yè)有一定沖擊。隨著(zhù)市場(chǎng)規模擴大、區域性乳企擴張和外資進(jìn)駐,未來(lái)市場(chǎng)競爭將加劇。 投資建議 受益于冷鏈完善、居民收入提高和城鎮化帶來(lái)的消費升級,低溫酸奶未來(lái)增長(cháng)可期,推薦伊利股份(600887,買(mǎi)入)和光明乳業(yè)(600597,買(mǎi)入)。伊利股份低溫酸奶增速較快,市場(chǎng)占有率不斷提升,2015年伊利低溫酸奶產(chǎn)品市場(chǎng)占比同比提升近2.4%,達到20%。光明近年瞄準高端市場(chǎng),不斷推出新品應對華東區市場(chǎng)競爭。如實(shí)、賞味乳酪和芝打幾款低溫酸奶產(chǎn)品上市后反映良好。
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